الائتمان الخاص، الذي كان مؤخراً واحداً من أهم فئات الأصول بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين لحفظ أموالهم، يفقد قوته أمام استراتيجيات أخرى، وفقاً لتقرير جديد صادر عن شركة Canoe Intelligence.
وشكل الائتمان الخاص 6.8% من حيازات الأصول البديلة للمستثمرين المؤسسيين في الربع الرابع من عام 2025، بانخفاض من 9.7% في ديسمبر 2024. ومع ذلك، ارتفع صافي قيمة أصول فئة الأصول بنحو 20% مقارنة بيونيو 2024، وفقًا لكانو. ويعكس هذا الانخفاض تحولا في تكوين المحفظة مع نمو الأصول الأخرى بشكل أسرع، وليس انكماشا في أصول الائتمان الخاصة.
جارٍ تحميل السرد الصوتي…
التقرير، الذي تم الحصول عليه من الوثائق الأولية عبر 44000 صندوق يوفر رؤية لـ 11 تريليون دولار من الأصول تحت الإدارة، يتتبع المؤسسات التي تقدم الأموال وتستقبل الأموال من جميع أنواع المستثمرين البديلين، من رأس المال الاستثماري إلى صناديق التحوط.
وقال مايك مونيز، كبير مسؤولي الإستراتيجية في شركة Canoe Intelligence، إن حصة الائتمان الخاص في المحافظ المؤسسية تقلصت جزئيا لأن المستثمرين كانوا يتلقون مدفوعات وتوزيعات من القروض، “ففئة الأصول تفعل بالضبط ما يفترض أن تفعله”.
وقال إن ما سيحدث بعد ذلك هو “السؤال الأكثر أهمية”، حيث أن الشيكات الجديدة للائتمان الخاص لا تواكب التوزيعات، وهي علامة على أن “الشركاء المحدودين ليسوا في عجلة من أمرهم لإعادة توزيعهم بنفس المعدل”.
وجدت مؤخرًا أن بعض المؤسسات تقوم بتخفيض أو إعادة تقييم استثماراتها في صناديق التجزئة الائتمانية الخاصة، حيث تواجه تلك الصناديق التي تركز على التجزئة عمليات استرداد قياسية وسط مخاوف بشأن أداء الائتمان الخاص والتأثير المحتمل للذكاء الاصطناعي. وبينما يطالب مستثمرو التجزئة باستعادة أموالهم، يختار المستثمرون المؤسسيون وضع مكاسبهم في مكان آخر.
وقال مونيز عن تقرير الشركة: “هذا ليس مثل التخلي عن فئة الأصول، لكنه يشير إلى درجة من الانتقائية”.
وقال إن البيانات المستقبلية حول المكان الذي يضع فيه المستثمرون أموالهم ستساعد في إظهار ما إذا كان هذا القرار يعتمد على فروق الأسعار التي يوفرها الائتمان الخاص أو “فرص أكثر جاذبية في أماكن أخرى”.
وأضاف: “في الوقت الحالي، يشير هذا إلى الصبر وليس الإدانة”.
رسم بياني يوضح نسبة التخصيصات المؤسسية مع مرور الوقت.
استخبارات الزورق
تظهر البيانات تفضيلاً متزايداً لأكبر اللاعبين في الصناعة. أكبر 50 مديرًا من قبل AUM، الذين يمثلون 51٪ من صافي قيمة المستثمرين في الربع الرابع من العام الماضي، بزيادة 6٪ في ربع واحد بعد أن تضاعفت الالتزامات الرأسمالية الجديدة تقريبًا على أساس ربع سنوي للمستثمرين بأكثر من 500 مليار دولار.
ويبدو أن هذه الديناميكية استمرت حتى الربع الأول من هذا العام، حيث أعلنت شركات كبيرة مثل بلاكستون عن جمع أموال ائتمانية خاصة شبه قياسية من المؤسسات.
فئات الأصول التي تربح أموال المستثمرين
وكانت فئة الأصول الوحيدة في مجموعة البيانات التي سجلت صافي التدفقات من المستثمرين هي البنية التحتية، بقيمة 1.38 مليار دولار. يتم الحصول على البيانات من أكثر من 500 عميل مؤسسي لشركة Canoe وهي ليست إحصاءً لسوق البدائل بأكمله، ولكنها توفر اتجاهات اتجاهية حول التخصيص.
شهد الربع الأخير أكبر مساهمات إجمالية في البنية التحتية، بلغت 5.68 مليار دولار، سجلتها كانوي منذ إطلاق هذا التقرير قبل ستة أرباع. ومن المرجح أن يكون الرهان على البنية التحتية الرقمية هو الدافع وراء ذلك، كما يتضح من شعبية استراتيجية “الأساسية الإضافية” المستقرة للغاية، والتي تجمع بين الرهانات المنخفضة المخاطر نسبيا والمدرة للدخل مع تخصيصات أصغر للأصول الأكثر خطورة.
وقال مونيز: “إن البنية التحتية الأساسية بلس، الإستراتيجية التي دفعت صافي التدفقات إلى الداخل لأربعة أرباع متتالية، مبنية على الأصول التشغيلية والمتعاقد عليها وطويلة الأجل”. “مراكز البيانات تناسب هذا الملف بدقة.”
وقال مونيز إنه في حين أنه لا يمكن ربط البيانات بشكل قاطع بالأصول الفردية، فإن نمط تدفق رأس المال الثابت الذي تسارع حتى عام 2025 لا يترك مجالا للشك.
وقال مونيز: “سأفاجأ إذا كان هناك أي شيء آخر”.
يوضح الرسم البياني التدفقات النقدية الربع سنوية للمستثمرين المؤسسيين في البنية التحتية.
استخبارات الزورق
فئات الأصول الأخرى التي زادت حصتها من محافظ المستثمرين هي صناديق التحوط، حيث ارتفعت من 15% من صافي القيمة في منتصف عام 2024 إلى 22% في الربع الأخير، ورأس المال الاستثماري، الذي تجاوز الائتمان الخاص في حجم المحافظ المؤسسية لأول مرة في مجموعة بيانات كانوي.
وقال مونيز إن “المخصصين المؤسسيين يميلون إلى رأس المال الاستثماري ولا ينسحبون منه”. صحيح أن ازدهار الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي يلعب بالتأكيد دورا مهما، لكن المستثمرين يتخذون “قرارا عتيقا”، ويراهنون على أن سوق الشركات الناشئة الحالية سيقدم بعض الفرص الاستثمارية الرابحة.
وقال مونيز “العاصمة تتحرك”. “يختار LPs أن يكونوا في الغرفة.”
