بعد أقل من عام من استحواذ شركة بلاك روك على شركة HPS Investment Partners، وهي شركة ائتمانية خاصة، بقيمة 12 مليار دولار، تظهر الآن إحدى فئات الأصول الأكثر سخونة في وول ستريت علامات التوتر.
جارٍ تحميل السرد الصوتي…
لكن أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم تبدو هادئة بشأن المخاوف الحالية.
وقال لاري فينك، الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك، للمحللين في مكالمة أرباح الربع الأول: “كان هناك الكثير من الاهتمام بالائتمان الخاص، لكن العناوين الرئيسية لا تعكس ما يخبرنا به العملاء، أو ما تظهره بيانات محفظتنا، أو إلى أين نرى السوق يتجه”.
يأتي ذلك بعد موجة من طلبات الاسترداد في أدوات الائتمان الخاصة التي تستهدف المستثمرين الأفراد، مثل شركات تطوير الأعمال غير المتداولة. المستثمرون، الذين يشعرون بالفزع من التعرض لشركات البرمجيات في عصر الذكاء الاصطناعي وتقييم القروض، طلبوا استرداد المليارات نقدًا في هذا الربع.
وقال فينك إن نمو الطلب هو نمو “هيكلي” مدفوع بالحاجة إلى المزيد من رأس المال لتلبية احتياجات الاستثمار، وتشكل أدوات الثروة 25٪ فقط من السوق. وأضاف أن الطلب المؤسسي لا يزال ينمو ويمثل الآن 85% من أموال المستثمرين في الائتمان الخاص.
وشهدت الشركة تدفقات بقيمة 9 مليارات دولار إلى الأسواق الخاصة في الربع الأول، بما في ذلك صفقة “بمليارات الدولارات” مع أحد عملاء التأمين.
وشهدت بعض الصناديق التي تركز على التجزئة وصول المستثمرين إلى حدود مقدار الأموال النقدية التي يمكنهم سحبها في هذا الربع، بما في ذلك صندوق إقراض الشركات HPS الخاص بشركة BlackRock، حيث تم إخبار المستثمرين الذين يتطلعون إلى استرداد 9.3٪ من أسهمهم أنه سيتم إرجاع 5٪ فقط من قيمة الصندوق.
كان فينك وزملاؤه التنفيذيون متفائلين بشأن مستقبل الائتمان الخاص في شركة بلاك روك، لكن هذا لا يعني أن كل شركة اندفعت إلى هذه الفئة ستكون فائزة. وقال فينك إن أسواق الائتمان “الحميدة نسبياً” خلال السنوات الخمس إلى السبع الماضية ربما “رفعت جميع القوارب”، لكن الوضع يتغير.
وقال فينك: “نتوقع أن نرى المزيد من التشتت في الأداء بين مديري الائتمان الخاص”. “هذه بيئة نحب التنافس فيها.”
متجر وقفة واحدة
وقال مارتن سمول، المدير المالي، إن مكانة بلاك روك كمركز متكامل للاستثمار، مع مجموعة من المنتجات المالية يبلغ مجموعها 13.9 تريليون دولار من الأصول الخاضعة للإدارة، تعني أن “اضطرابات الائتمان الخاص” يمكن أن تكون في الواقع فرصة.
وقال سمول: “يقول العملاء إننا نريد علاقة محفظة أكثر شمولاً حتى نتمكن من التفكير في كيفية الجمع بين أسواقنا العامة وأسواقنا الخاصة، وكيف يمكننا إدارة ممارساتنا من خلال دورات السوق هذه”.
وبعبارة أخرى، ما يراه سمول بمثابة يمكن أن يساعد “التغيير في الائتمان” في الواقع في توجيه المستثمرين إلى BlackRock، والمساعدة في النمو خارج نطاق أعمالها الأساسية، مثل صناديق الاستثمار المتداولة iShares. بينما يتطلع المستثمرون إلى تقليل عدد المستثمرين الذين يعملون معهم، والتعمق في أسلوب الاستثمار “المحفظة الكاملة”، توفر BlackRock مجموعة واسعة من الخيارات.
إن مفتاح استراتيجية الشركة المتمثلة في كونها متجرًا شاملاً هو منصة علاء الدين التقنية لإدارة المحافظ الاستثمارية، والتي تضم أكثر من 130 ألف مستخدم بدءًا من مديري الأصول الآخرين إلى شركات إدارة الثروات. وقال فينك إن حقيقة قدرة علاء الدين على توفير “سير عمل وعرض البيانات بين القطاعين العام والخاص”، في حين أن إدارة المخاطر عبر صناعة الائتمان الخاصة “لم تواكب” النمو، تعني أن هناك “فرصة ذات مغزى لعلاء الدين”.
الفرص المستقبلية
والفوضى، مثل المخاوف بشأن تفاقم حالات التخلف عن السداد والتزايد السريع لسداد الائتمان الخاص، من الممكن أن تعني أيضاً الفرص.
وقال فينك: “إن فترات اضطراب السوق هي عندما تكون فرص الاستثمار في الائتمان الخاص أكثر إلحاحاً”، مشيراً إلى أن المقرضين يحصلون على أموال أكثر مقابل المخاطرة الآن مما كانوا عليه قبل بضعة أشهر. وقال إن القروض يتم تسعيرها بمعدل 25 إلى 50 نقطة أساس أعلى مما كانت عليه في نهاية العام الماضي، مع ارتفاع “الفرص المختارة” بمقدار 100 نقطة أساس.
وقال سمول إنه بالنسبة لشركة حققت الكثير من النجاح في خدمة سوق التقاعد، فإن القواعد المقترحة مؤخرًا والتي يمكن أن تسهل وضع الأصول الخاصة في 401 (ك) كانت “أفضل مما توقعنا”.
وقال سمول إن الشركة تخطط لإطلاق نسخة من صندوق التاريخ المستهدف Lifepath الخاص بها بأصول خاصة هذا العام. ومن الممكن أن توفر هذه الخطوات المبكرة للأسواق الخاصة في سوق المساهمة المحددة التي تبلغ قيمتها 12 تريليون دولار فرصة نمو هائلة أخرى، مما يثبت لرعاة القانون 401(ك) أن الوقت مناسب للأصول الخاصة.
وقال سمول إن الهدف هو بناء سجل حافل يمنح رعاة الخطة والاستشاريين المزيد من الثقة في استثمارات السوق الخاصة، خاصة مع دخول قواعد وزارة العمل الجديدة حيز التنفيذ في وقت لاحق من هذا العام.
قال سمول: “نحن نركض حقًا في عام 2027”.
