إن النمو المتزايد لأسواق التنبؤ، حيث يراهن الناس على أي شيء بدءًا من الفائز في الانتخابات الأمريكية لعام 2028 وحتى موعد زفاف تايلور سويفت، قد أثار مؤخرًا تدقيقًا بشأن مزاعم التداول من الداخل والتلاعب بالسوق.
في إبريل/نيسان، اتُهم جندي في الجيش الأمريكي باستخدام معلومات سرية للمراهنة على توقيت عملية عسكرية أمريكية للقبض على الرئيس الفنزويلي نيكولاس مادورو. ووفقا لوزارة العدل، فإن الجندي الذي شارك في العملية حصل على أكثر من 400 ألف دولار من الرهانات التي وضعها في بوليماركت.
ووجد تحقيق أجرته صحيفة نيويورك تايمز مؤخرًا عددًا من الرهانات في التوقيت المناسب على شركة Polymarket، بما في ذلك الحرب في إيران، والعملات المشفرة، وغيرها من الأحداث التي تشير إلى التداول من الداخل.
في هذه المقابلة، التي تم تحريرها من أجل الطول والوضوح، يناقش هاول جاكسون وجيمس س. ريد الابن، أستاذ القانون في كلية الحقوق بجامعة هارفارد، جاذبية أسواق التنبؤ والحاجة إلى لوائح واضحة.
كيف تختلف أسواق التنبؤ عن المقامرة والمراهنات الرياضية؟
أسواق التنبؤ التي ظهرت في الصحافة مؤخرًا، مثل كالشي أو بوليماركت، تتضمن ما يعرف بعقود الأحداث. إنهم يعملون على النحو التالي: يمكنك شراء الحق في الحصول على دفعة في حالة وقوع الحدث – مثل فوز باتريوتس بلقب السوبر بول. إذا فازوا، تحصل على 1 دولار. إذا خسرت، فلن تحصل على أي شيء.
من الناحية الوظيفية، يمكن أن تكون أسواق التنبؤ مشابهة جدًا للمقامرة التقليدية، باستثناء أنه في المقامرة، فإنك تراهن عادةً ضد المنزل، ويحدد المنزل السعر. يعتمد عقد الحدث على السوق، ويحدد العرض والطلب السعر. ومع ذلك، فإن عقود الأحداث تبدو مثل المقامرة إلى حد كبير.
كانت عقود الأحداث موجودة منذ فترة في البيئات المالية – مثل إغلاق عمليات اندماج الشركات أو وقوع حدث مناخي، ولكن العقود تحولت إلى مساحات أخرى، مثل الأحداث الرياضية والأحداث السياسية.
حقا، يمكن أن يكونوا حول أي شيء. كم مرة سأقول كلمة بطاطس في صفي الأسبوع المقبل يمكن أن تكون بمثابة عقد حدث.
“إن انتشار هذه العقود وشعبيتها بين فئات معينة، وخاصة الأجيال الشابة، أمر مثير للدهشة”.
كخبير في التنظيم المالي، ما الذي يقلقك بشأن جاذبية أسواق التنبؤ؟
من المدهش بالنسبة لي مدى شعبية هذه الأنواع الجديدة من عقود الأحداث، وعدد المجالات المختلفة التي يمكن أن تغطيها، من المجال الثقافي إلى السياسي إلى الجيوسياسي. ومن المثير للدهشة انتشار هذه العقود وشعبيتها بين فئات معينة، وخاصة الأجيال الشابة. جميع طلابي يعرفون عن عقود الأحداث!
هناك أسباب تدعو للقلق بشأن هذا الانفجار في عقود الأحداث، تمامًا كما توجد أسباب للقلق بشأن أي نوع من المقامرة المفرطة. قد تكون المقامرة ممتعة، ولكنها قد تصبح أيضًا إدمانًا، ويمكن أن تكون تكاليفها الاجتماعية مذهلة.
تاريخيًا، في الولايات المتحدة، قمنا بحظر المقامرة أو تنظيمها بشكل صارم. لا شك أن المقامرة أصبحت أكثر شعبية خلال العقود الأخيرة، وقد انخرطت الولايات بنشاط في الترويج للمقامرة واليانصيب للحصول على الإيرادات وتعزيز التنمية الاقتصادية.
لكن تطبيع المقامرة حدث في ظل بيئة مقيدة مع بعض الضمانات، وبعض حماية المستهلك، وبعض القيود العمرية، وبعض البرامج لمعالجة مشكلة الإدمان. بالنسبة لي، على الأقل، هذا مجال يجب أن نتقدم فيه بحذر.
هل يمكنك التحدث عن المشهد القانوني الذي تعمل فيه أسواق التنبؤ هذه؟
ومن العدل أن نقول إن المشهد القانوني غامض.
الشيء الوحيد الواضح هو أن بعض عقود الأحداث تقع ضمن اختصاص لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC). إن الأحداث ذات التوجه المالي، كتلك التي ذكرتها سابقاً، كانت موجودة منذ فترة، وهي الآن غير مثيرة للجدل. كان توسيع عقود الأحداث لتشمل المقامرة السياسية مشكلة كبيرة في عام 2024. وأصبحت أسواق التنبؤ مشكلة أكبر – مع الكثير من التعقيد القانوني – عندما انتقلت كالشي وأسواق أخرى إلى الأحداث الرياضية في عام 2025.
في عام 2010، أنشأ الكونجرس الهياكل القانونية ذات الصلة عندما قام بتوسيع نطاق سلطة لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) على عقود الأحداث. ويرى كالشي ومحاموه أن هذا التشريع يمنح اللجنة ولاية قضائية حصرية على جميع عقود الأحداث.
لكن الكونجرس في عام 2010 أدرج أيضًا قاعدة خاصة تنص على أنه يجوز لهيئة تداول السلع الآجلة أن تستبعد العقود القائمة على المقامرة، أو الاغتيالات، أو غيرها من الأنشطة التي تتعارض مع المصلحة العامة، وقد تبنت اللجنة في الواقع لائحة تمارس تلك السلطة.
يجادل منتقدو أسواق التنبؤ ومسؤولو المقامرة في الولاية، من بين أمور أخرى، بأن هذه القاعدة الخاصة تمنع العديد من عقود الأحداث غير المالية من الدخول ضمن اختصاص هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC).
الوضع مع Polymarket أكثر تعقيدًا بعض الشيء لأن سوق التنبؤ الرئيسي الخاص بها يقع خارج الولايات المتحدة، خارج نطاق سلطة CFTC طالما أنها لا تقدم عقودًا للمقيمين في الولايات المتحدة.
تبحث شركة Polymarket عن موافقة لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) لرفع الحظر المفروض على المستخدمين الأمريكيين من بورصتها الخارجية لعام 2022، ولكن في عالم الإنترنت، هناك طرق للتجول في المواقع الجغرافية باستخدام الشبكات الافتراضية الخاصة (VPN) وأشياء أخرى يفهمها طلابي بشكل أفضل مني.
تحاول Polymarket الآن أيضًا، كما أفهمها، إيجاد طرق لتوسيع وجودها المنظم في الولايات المتحدة حتى تتمكن من استكمال العمل بشكل أكثر فعالية للعملاء الأمريكيين.
تقول شركة Polymarket وأسواق التنبؤ الأخرى إنها “أكثر دقة من استطلاعات الرأي” وأنها “تتنبأ بالحقيقة من خلال تسخير حكمة الجمهور”. ما هو رأيك في ذلك؟
حسنًا، هناك بعض الحقيقة في هذا الادعاء، لكنه غير كامل.
إذا قمت بمقارنة فروق الأسعار بين خطوط المراهنة المنزلية للرياضة وأشياء أخرى، فمن المحتمل جدًا أن تتنبأ آلية السوق بشكل أكثر دقة بالأحداث التي ستكون. قد تكون هناك حكمة في الحشود، وقد تكون أسواق التنبؤ أسواقاً أكثر كفاءة من دور الألعاب.
الشيء المثير للاهتمام في البيانات الصادرة حول أسواق التنبؤ هو أنه في حين أن أسواق التنبؤ أكثر كفاءة بشكل عام، يبدو أن مجموعة صغيرة من الأشخاص تفوز بمعظم الأموال.
إذا فكرت في كل هؤلاء الشباب المخمورين الذين يراهنون على Super Bowl، فربما لن تتفاجأ عندما تعلم أن هناك أموالًا ذكية على الجانب الآخر تؤدي أداءً أفضل بكثير. لذلك ربما تتمتع أسواق التنبؤ بأسعار أكثر كفاءة، ولكن أيضًا مجال لعب أقل تكافؤًا بالنسبة لمعظم الأشخاص الذين يضعون الرهانات.
من المتصور أن لاس فيغاس كانت أكثر عدلاً في المجمل، وبالتأكيد كان الوصول إلى هناك أصعب بكثير.
هل المخاوف بشأن التلاعب بالسوق والتداول الداخلي المحيط بأسواق التنبؤ مبالغ فيها؟
هناك روايات مثيرة للقلق العميق حول ارتفاع الرهانات قبل التوغلات العسكرية الأخيرة في إيران أو التدخل في فنزويلا في وقت سابق من هذا العام. من الواضح أن هناك مشكلة تشبه إلى حد كبير التداول الداخلي والتلاعب بالسوق.
من الناحية الرسمية، هذه الممارسات محظورة بموجب لوائح CFTC وشروط خدمة Kalshi. لكن مراقبة أسواق التنبؤ بالانتهاكات تمثل مشكلة أصعب كثيراً من التعامل من الداخل في بورصة نيويورك للأوراق المالية، وذلك لأن لدينا هناك عدداً محدداً من الشركات، ونحن نعرف من يملك أسهمها، ولدينا جهاز قادر على الكشف عن إساءة استخدام الشركات.
بينما إذا نظرت إلى آلاف التنبؤات المختلفة الموجودة جنبًا إلى جنب مع عدم وجود هيكل رقابي جيد، فكيف يمكنك تتبع جميع الأشخاص الذين قد يكون لديهم معلومات داخلية، بما في ذلك الأشخاص الذين يشكلون سوق التنبؤ؟
يمكنني (لكنني لن أفعل) أن أضع توقعًا حول عدد الشرائح التي سأستخدمها في صفي الأسبوع المقبل، وسيكون لدي معلومات جيدة جدًا حول العدد الذي سيكون عليه هذا العدد. ومع انفجار أسواق التنبؤ، أصبح اكتشاف المشكلة أصعب بكثير، حتى لو كانت محظورة رسميًا.
كيف ينبغي لواضعي السياسات تنظيم أسواق التنبؤ؟
ما يحتاج الكونجرس فعله حقًا هو التدخل ومعرفة أنه إذا أردنا أن يكون لدينا سوق تنبؤ وطني، فمن الذي سيراقب الجانب السلبي منه، أي التكاليف الاجتماعية للمقامرة.
وقد لا يكون هذا هو CFTC. يبدو الأمر أشبه بنوع من مكتب الحماية المالية للمستهلك. بالطبع، المكتب في وضع صعب الآن ويعاني من نقص شديد في التمويل، ولكن يمكنك أن تتخيل الحصول على سلطة رقابة فيدرالية تكون أكثر في سياق حماية المستهلك.
لقد كان بعض طلابي يعملون على إيجاد حلول تتضمن إنشاء هيئات رقابية جديدة تشمل مشاركة الولايات وكذلك المشاركة الفيدرالية. هناك العديد من الطرق لمعالجة هذه المشكلة، رغم أنني لا أرى أياً منها على جدول أعمال واشنطن في الوقت الحالي.
يقول بعض الناس إن أسواق التنبؤ تكتسب اهتمامها ليس فقط من المقامرة، ولكن من الأشخاص الذين كانوا يشترون بيتكوين قبل عامين أو ثلاثة أعوام وانجذبوا إلى هذا النوع من سوق الترفيه/الاستثمار/المقامرة.
بالنسبة للقدامى مثلي، الذين يعتقدون أنه يجب عليك شراء صندوق مؤشر S&P 500 وعدم الاهتمام به حتى تتقاعد، فهذه عقلية مختلفة. ومع ذلك، فإن الجيل Z ينجذب بشدة إلى هذه الأسواق.
لسوء الحظ، على العديد من المنصات، تتزايد أسواق التنبؤ بجوار خطط التقاعد المستقرة وحسابات التوفير الطارئة. من المؤكد أن التكاليف الاجتماعية المترتبة على الاختيارات السيئة هنا هي أمر يدعو للقلق.
