لماذا قد تترك الاكتتابات العامة الأولية لشركات التكنولوجيا الكبرى – بدءًا من SpaceX الأسبوع المقبل – مستثمري التجزئة الصغار يحملون الحقيبة؟
قد يُترك صغار المستثمرين الذين لديهم أموال في صناديق المؤشرات يحملون الحقيبة عندما ينهار في نهاية المطاف جنون الاستثمار في الذكاء الاصطناعي – المقرر أن يبدأ الأسبوع المقبل مع الاكتتاب العام الأولي العملاق لشركة SpaceX.
هذا هو التحذير من المستثمرين الأذكياء بما في ذلك المتداول السابق في وول ستريت لورانس ماكدونالد، مؤسس تقرير Bear Traps Report. ومن بين أمور أخرى، يستشهد بمسار السوق التقليدي لأي تكنولوجيا ناشئة.
أجرت منصة أبحاث ماكدونالدز بعض التحليلات المثيرة للاهتمام للتقييمات الضخمة المُعلن عنها والمقررة للاكتتابات العامة الأولية في شركات الذكاء الاصطناعي المحبوبة القادمة، وهي SpaceX وAnthropic وOpenAI، ولماذا لن تستمر.
سيتم طرح كل شيء للعامة هذا العام بدءًا من SpaceX، والذي من المقرر أن يتم تسعيره يوم الخميس المقبل وسيبدأ التداول في وقت مبكر من يوم الجمعة. تعمل آلة الضجيج في وول ستريت وقتًا إضافيًا لعرض هذه الأسهم على أنها شركة Apple أو Google التالية. لكن ماكدونالد شهد نصيبه العادل من انهيارات السوق، وجميعها لها سمات مماثلة. يبدأون بتقييمات مرتفعة بشكل غير عقلاني للاكتتابات العامة الأولية، ويقوم المطلعون على بواطن الأمور في الشركة ببيع حصصهم قبل أن يستوعب السوق الرغوة بالكامل.
عادةً ما تتعرض تجارة التجزئة للخسائر عندما تبدأ الأسهم الساخنة في التصحيح أو الانهيار.
يقول ماكدونالد إن تصحيح الذكاء الاصطناعي قد يكون أسوأ من التصحيحات السابقة نظرًا لأن الضجيج أكبر من أي شيء رأيناه منذ سنوات. هذا بالإضافة إلى الديناميكية الجديدة للأسواق – حيث يلعب العديد من صغار المستثمرين الأسهم من خلال الاستثمار السلبي أو الاستثمار في المؤشرات التي تميل بالفعل بشكل كبير نحو التكنولوجيا – يعني أنه حتى الأشخاص الذين لا يريدون رمي النرد على الذكاء الاصطناعي سيجدون أنفسهم في منتصف التصحيح.
أخبرني ماكدونالد أن الأشخاص الذين يديرون المؤشرات قد ضاعفوا المشكلة من خلال تخفيف معايير الدخول. اعتادت الشركات على التداول علنًا لمدة عام وإظهار الأرباح قبل دخول المؤشر، وعلى الرغم من كل الضجيج، لم تحقق SpaceX أو OpenAI أو Anthropic أرباحًا. وول ستريت مختلط بشأن متى قد يحدث ذلك.
ومع ذلك، يدرس مؤشر ستاندرد آند بورز قاعدة تسمح بالدخول الفوري إلى المؤشر. الأشخاص الذين يديرون مؤشرات ناسداك وراسل لديهم بالفعل قاعدة المسار السريع.
أخبرني ماكدونالد: “كان فيسبوك مربحًا عندما تم طرحه للاكتتاب العام في عام 2012 بتقييم قدره 100 مليار دولار”. “لقد كان التقييم الأكثر سخونة، مثل SpaceX إلى حد كبير اليوم. ولكن تقدر قيمة SpaceX بمبلغ 2 تريليون دولار، وهو ما يعادل 20 ضعف السعر، وهي لا تجني المال. كل هذا يعتمد على الإيمان بافتراضات متطرفة للغاية حول مستقبل SpaceX بما في ذلك مراكز البيانات المحتملة في الفضاء.”
قال ممثل عن S&P في بيان له إن “التغييرات في المنهجية والجوانب الأخرى لصيانة المؤشر وإدارته تتم من خلال عدسة المؤشرات التي تستمر في تحقيق هدفها المعلن”. وقالت متحدثة باسم ناسداك: “الأسواق العامة تبدو مختلفة جوهريا عما كانت عليه قبل عقد من الزمن – فالشركات تظل خاصة لفترة أطول، وتدرج على نطاق أوسع، وتصل إلى هياكل أسهم أكثر تعقيدا. وتعكس التحديثات على منهجية ناسداك 100 تلك التحولات”.
قال ممثل لشركة Russell “يتم إنشاء المؤشرات باستخدام منهجيات شفافة قائمة على القواعد. وجاءت تحسينات الدخول السريع بعد استشارة السوق وعكست ردود الفعل من مجموعة من المشاركين في السوق، مما يضمن استمرار مؤشرات Russell الأمريكية في تمثيل سوق الأسهم الأمريكية بدقة وثبات.”
تجدر الإشارة إلى أن إيلون ماسك كان جيدًا للمستثمرين في شركة تصنيع السيارات الكهربائية Tesla. يبدو أن شركة SpaceX التي ستجمع بين صناعة الصواريخ وأعمال الأقمار الصناعية العالمية Starlink، وكلها مدعومة بأدوات الذكاء الاصطناعي، تبدو وكأنها موقف لا يخسر فيه أحد. والأمر نفسه ينطبق على شركتي OpenAI المحبوبتين في مجال الذكاء الاصطناعي، والتي يديرها رائد الذكاء الاصطناعي Sam Altman، وAnthropic، وهي الشركة التي تقف وراء “Claude” الخاص بـ Dario Amodei، والذي ربما يكون روبوت الدردشة الأكثر تقدمًا في مجال الذكاء الاصطناعي.
وقد ساهمت هذه التكنولوجيا الجديدة أيضًا في تعزيز طفرة الإنتاجية حيث تستخدمها الشركات لأداء المهام بشكل أكثر كفاءة. وهذا هو السبب وراء تسجيل أسواق الأسهم أرقامًا قياسية جديدة كل يوم. لقد نجا الاقتصاد الأمريكي من الصراع الإيراني، والتضخم المستوحى من التعريفات الجمركية التي فرضها الرئيس ترامب وغيرها من الرياح المعاكسة لأن ثورة الذكاء الاصطناعي حقيقية، وليست تكرارًا لموقع Pets.com خلال فقاعة الإنترنت.
نعم، تظل أسعار كل ما يتعلق بالذكاء الاصطناعي – من الرقائق إلى بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي إلى التكاليف المرتبطة بأدوات الذكاء الاصطناعي المختلفة – مرتفعة، وهو ما يبدو أنه يدعم نشوة التقييم. يمكن أن تتطلب هذه النماذج أقساطًا ضخمة من مستخدميها المتطورين. ولكن كما كتب صديقي القديم آندي كيسلر، وهو محلل تقني وكاتب عمود الآن، في صحيفة وول ستريت جورنال، فإن خبرته الطويلة في هذا المجال تشير إلى أن ضغط الأسعار يتبع المنافسة وأن مثل هذا الاضطراب يمكن أن يكون أكثر وضوحًا في التقنيات الناشئة مثل التكنولوجيا.
بعبارة أخرى، قد تبلغ قيمة شركة سبيس إكس 1.8 تريليون دولار أو أكثر عندما يتم طرحها للاكتتاب العام في الأسبوع المقبل، ولكن سيكون هناك تصحيح عند مرحلة ما، ومع قيام المطلعين بإنقاذ السهم كما يفعلون عادة، فإن المستثمرين السلبيين في صناديق المؤشرات سوف يحتفظون بالحقيبة التي يضرب بها المثل.
لنتذكر مؤشر ناسداك بعد انهيار الدوت كوم في عام 2000 الذي انخفض إلى مستوى منخفض بلغ حوالي 1100 نقطة في عام 2002. واستغرق الأمر أيضًا عقدًا من الزمن لمضاعفة تلك المستويات المتواضعة نسبيًا قبل أن تؤدي الزيادة التي استمرت لسنوات إلى المستويات التي نراها اليوم والتي تبلغ حوالي 27000 نقطة.
وبعبارة أخرى، تحذير المشتري.
